2025-11-27
币圈
一度被视为前沿投资策略的企业加密财库，为何如今成了烫手山芋？当股价和币价同时暴跌时，这些公司还能撑多久？
一年前，当川普承诺要把美国打造成加密货币之都时，一群企业疯狂涌入加密市场，它们将比特币、以太币等数字货币装进公司财库，作为公司估值的底层资产。这种被称为加密财库的策略，一度被认为是财务管理的创新玩法。
然而今天，这些公司正面临一场前所未有的危机，股价和币价左脚踏右脚双双暴跌，总市值近期蒸发了770亿美元。更让投资者无语的是，加密财库们为了自保，它们不得不断臂求生反向操作，抛售手中的加密资产来回购股票或偿还债务。
在这些财库公司中，全球最大的比特币持有者MicroStrategy在过去三个月内暴跌50%。让人哭笑不得的是，现在这家公司的市值甚至低于它持有的比特币价值，这意味着市场对这家公司失去了信心，同时也暗含了市场对比特币的信心跌倒了谷底。
加密数据公司Kaiko的高级研究分析师亚当·麦卡锡认为，这是一个恶性循环。一旦价格开始暴跌，这些公司将出现清算式抛售，接下来的情况可能会变得更糟。
麦卡锡的逻辑不难理解。当比特币价格上涨时，这些公司的股价会跟着涨，然后它们可以发行更多股票或债券，筹到更多钱去买更多比特币，推动币价进一步上涨，这是一个左脚踩右脚螺旋上升的良性循环。但反过来呢也是恶性循环。
但并非所有公司都在撤退。加密财库策略的开创者，MicroStrategy就选择了截然相反的道路。尽管比特币价格已经从一个月前的11.5万美元跌至8.7万美元，尽管自己被剔除了指数，但这家公司依然在加码买入更多的比特币。
创始人迈克尔·塞勒本周表示：波动性是中本聪赐予信徒的礼物。这种坚定的信念让人想起那句老话——要么是天才，要么是疯子。
Jason认为，塞勒的意思是说，比特币的价格波动正是创始人中本聪给信徒的礼物。而信徒把剧烈波动当作恩赐的信念，让外人看起来要么是远见卓识的天才，要么是盲目的疯子。
我认为这句话本身没错，波动意味风险，有风险才会有超额回报。但问题不在波动，而在于普通投资者很难利用衍生品工具来管理比特币的风险。它不像黄金，不完全像股票或债券，也很难被归类到传统另类资产里，它就像一个四不像资产一样，让风险管理变得非常困难。这既是比特币的特点，也是它的软肋。
因此我认为，无论是比特币本身还是加密财库公司，它们都不适合在资产组合中占比过高，普通投资者对杠杆投资更要额外谨慎。
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